【单选题】下列投资决策评价方法中，属于非折现评价方法的是(　)。

　　A.现值指数法

　　B.会计报酬率法

　　C.内含报酬率法

　　D.动态回收期法

　　『正确答案』B

　　『答案解析』非折现评价方法就是不考虑时间价值的影响，即静态回收期法和会计报酬率法。

　　【单选题】某公司2年前以100万元购入一块土地，目前评估价为200万元，增值部分需要交纳所得税，企业所得税税率为25%。目前如果用该土地投资建设厂房，则该项目考虑的相关现金流出量为(　)万元。

　　A.100

　　B.175

　　C.200

　　D.225

　　『正确答案』B

　　『答案解析』该项目考虑的相关现金流量=-200+(200-100)×25%=-175(万元)，即现金流出量是175万元。

　　【单选题】在估计投资项目未来现金流量时，设备报废预计净残值10000元，税法规定的净残值8000元，企业所得税率为25%，则该设备报废引起的现金净流入量是(　)元。

　　A.7500

　　B.6000

　　C.10500

　　D.9500

　　『正确答案』D

　　『答案解析』该设备报废引起的现金净流入量=10000-(10000-8000)×25%=9500(元)。

　　【单选题】下列评价方法中，没有考虑项目寿命期内全部现金流量的是(　)。

　　A.净现值法

　　B.内含报酬率法

　　C.折现回收期法

　　D.现值指数法

　　『正确答案』C

　　『答案解析』回收期法没有考虑回收期以后的现金流量。

　　【多选题】下列投资决策评价方法中，不需要以预先设定的折现率作为计算依据的有(　)。

　　A.会计报酬率法

　　B.现值指数法

　　C.内含报酬率法

　　D.净现值法

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』会计报酬率为非贴现指标，无需折现计算;内含报酬率是使未来现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率，其计算无需使用预先设定的折现率。

　　【多选题】净现值法与现值指数法的共同之处包括(　)。

　　A.都是相对数指标，反映投资的效率

　　B.都必须按预定的折现率折算现金流量的现值

　　C.都不能反映投资方案的实际投资报酬率

　　D.都没有考虑货币时间价值因素

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率。净现值和现值指数是根据事先给定的折现率计算的，但都不能直接反映项目的实际投资报酬率。净现值和现值指数都考虑了货币的时间价值。

　　【多选题】某投资项目的内含报酬率等于10%，项目的资本成本8%，则下列表述中正确的有(　)。

　　A.该项目净现值大于零

　　B.该项目会计报酬率为10%

　　C.该项目现值指数大于1

　　D.该项目财务上不可行

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』内含报酬率大于项目资本成本，则净现值大于零，现值指数大于1，项目可行，选项AC的表述正确，选项D的表述错误;内含报酬率是净现值等于零的折现率，会计报酬率不一定等于内含报酬率，选项B的表述错误。

　　【主观题】A公司是一个钢铁企业，拟进入汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。资料如下：

　　(1)预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的营运资本投资。

　　(2)为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值1000元、票面利率8%的债券，每年末付息一次，发行价格1050元，发行费用率为发行价格的2%。

　　(3)B公司普通股β系数1.75，资本结构(负债/权益)为1/1;A公司目标资本结构(负债/权益)为2/3。

　　(4)无风险报酬率3.85%，市场风险溢价5%。

　　(5)A、B公司所得税税率均为25%。

　　要求：

　　(1)计算债务税前资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。

　　(2)计算项目的净现值(计算过程和结果填入下方表格中)单位：万元

时　间	0	1－4	5
现金流量各项目
营业现金毛流量
现金净流量
折现系数
净现值

 

　　3)分别计算利润为零和净现值为零的年销售量。

　　(4)为了分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单价的最小值，应用敏感程度法计算单价降低4%时净现值对单价的敏感系数。

　　『正确答案』

　　(1)筹资净额=1050×(1-2%)=1029(元)

　　假设债务税前资本成本为r，则：

　　1000×8%×(P/A，r，5)+1000×(P/F，r，5)=1029

　　当r=8%，80×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1000

　　当r=7%，80×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=1041

　　(r-7%)/(8%-7%)=(1029-1041)/(1000-1041)

　　r=7.29%

　　β资产=1.75/[1+(1-25%)×1]=1

　　β权益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5

　　股权资本成本=3.85%+1.5×5%=11.35%

　　加权平均资本成本=7.29%×(1-25%)×2/5+11.35%×3/5=9%

　　(2)

时　间	0	1－4	5
现金流量各项目
固定资产投资	－750
折旧		140	140

 

折旧抵税		35	35
残值			50
营运资本	－250		250
营业收入		1000	1000
税后营业收入		750	750
变动成本		－720	－720
固定付现成本		－40	－40
税后付现营业费用		－570	－570
营业现金毛流量		215	215
现金净流量	－1000	215	515
折现系数（9%）	1.0000	3.2397	0.6499
净现值	31.234

 

　　(3)假设利润为零时的销售量为Q，则

　　Q×(250-180)-40-140=0

　　即Q=2.5714(万件)

　　假设净现值为零时的营业现金毛流量为A，则

　　A×(P/A，9%，5)+(50+250)×(P/F，9%，5)-1000=0

　　即A=206.1291(万元)

　　如果此时销售量为Q，则

　　Q×250×(1-25%)-(Q×180+40)×(1-25%)+140×25%=206.1291

　　即Q=3.831(万件)

　　(4)假设单价下降a元，则：

　　每年减少的税后销售收入=a×4×(1-25%)=3a

　　3a×(P/A，9%，5)=31.234

　　a=2.6766(元)

　　单价最小值=250-2.6766=247.3234(元)

　　单价降低4%时减少的税后销售收入为：

　　250×4%×4×(1-25%)=30(万元)

　　减少的税后销售收入形成净现值的减少是：

　　30×(P/A，9%，5)=116.691(万元)

　　单价的敏感系数=(-116.691/31.234)/(-4%)=93.4