一、单项选择题

　　1、下列关于资本成本的表述中，不正确的是(　)。

　　A、资本成本只能用相对数表示

　　B、对出资者而言，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬

　　C、对筹资者而言，资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价

　　D、如果国民经济过热，筹资的资本成本就高

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。用绝对数表示的资本成本，主要由筹资费和占用费构成。

　　2、下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是(　)。

　　A、通货膨胀加剧

　　B、投资风险上升

　　C、经济持续过热

　　D、证券市场流动性增强

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 如果经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。因此，选项A、B、C均会导致企业资本成本增加。通常情况下，证券市场流动性增强，投资者的投资风险会变小，要求的预期报酬率会降低，企业通过资本市场融通的资本其成本水平会降低，所以，选项D是答案。

　　3、影响资本成本的因素不包括(　)。

　　A、总体经济环境

　　B、投资者对筹资规模和时限的要求

　　C、资本市场条件

　　D、企业经营状况

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 影响资本成本的因素有四个：总体经济环境、资本市场条件、企业经营状况和融资状况、企业对筹资规模和时限的需求。

　　4、计算简便、容易掌握、但预测结果不太精确的资金需要量预测方法是(　)。

　　A、资金习性预测法

　　B、回归直线法

　　C、因素分析法

　　D、销售百分比法

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

　　5、甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长率为-5%，资金周转减速2%。则本年度资金需要量为(　)万元。

　　A、1938

　　B、1862

　　C、2058

　　D、2142

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)×(1-预测期资金周转速度增长率)=(2200-200)×(1-5%)×(1+2%)=1938(万元)。

　　6、如果采用股利增长模型法计算股票的资本成本，则下列因素单独变动会导致普通股资本成本降低的是(　)。

　　A、预期第一年股利增加

　　B、股利固定增长率提高

　　C、普通股的筹资费用增加

　　D、股票市场价格上升

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 因为普通股资本成本=第一年预期股利/(股票市场价格-普通股筹资费用)×100%+股利固定增长率，所以当股票市场价格上升时，普通股资本成本会下降。

　　7、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，股利固定增长率3%，所得税税率为25%，预计下次支付的每股股利为2元，则该公司普通股资本成本为(　)。

　　A、23%

　　B、18%

　　C、24.46%

　　D、23.83%

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 普通股资本成本=2/[10×(1-4%)]×100%+3%=23.83%。注意：本题中的2元是预计下次支付的每股股利(是D1，而不是D0)。

　　8、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%，预计第一年每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本率为(　)。

　　A、22.40%

　　B、22.00%

　　C、23.70%

　　D、23.28%

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 留存收益资本成本的计算除不考虑筹资费用外，与普通股相同，留存收益资本成本率=2/10×100%+2%=22.00%。

　　9、某企业发行了期限为5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为(　)。

　　A、6%

　　B、6.09%

　　C、8%

　　D、8.12%

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 资本成本率=10000×8%×(1-25%)/[10000×(1-1.5%)]=6.09%。

　　10、H公司按照面值的110%发行债券进行筹资，共发行了每张面值100元的债券10000份，利率为8%，期限为6年，发行费用率为5%，企业所得税税率为20%，若考虑时间价值的话，该批债券的资本成本率为(　)。

　　A、5.51%

　　B、7.09%

　　C、7.64%

　　D、7.49%

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 考虑时间价值的情况下，假设资本成本率为Kb，则应该有100×110%×(1-5%)=100×8%×(1-20%)×(P/A，Kb，6)+100×(P/F，Kb，6)，利用内插法计算，结果是5.51%。

　　11、某公司根据历年销售收入和资金需求的关系，建立的资金需要量模型是Y=7520+8.5X。该公司2014年总资金为16020万元，预计2015年销售收入为1200万元，则预计2015年需要增加的资金为(　)万元。

　　A、1700

　　B、1652

　　C、17720

　　D、17672

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 2015年需要的资金总额=7520+8.5×1200=17720(万元)，2015年需要增加的资金=17720-16020=1700(万元)。

　　12、已知某优先股的市价为21元，筹资费用为1元/股，股息年增长率长期固定为6%，预计第一期的优先股息为2元，则该优先股的资本成本率为(　)。

　　A、16%

　　B、18%

　　C、20%

　　D、22%

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同，所以此题中优先股的资本成本率=2/(21-1)+6%=16%。

　　13、丁公司2011年年末的经营性资产总额为1600万元，经营性负债总额为800万元，留存收益为100万元。公司预计2012年的销售收入将增长20%，年末的留存收益为140万元。则采用销售百分比法预测2012年的外部融资需求量为(　)万元。

　　A、60

　　B、20

　　C、120

　　D、160

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 外部融资需求量=20%×(1600-800)-(140-100)=120(万元)。

　　14、东方公司普通股β系数为2，此时一年期国债利率5%，市场风险报酬率12%，则该普通股的资本成本率为(　)。

　　A、17%

　　B、19%

　　C、29%

　　D、20%

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 外部融资需求量=20%×(1600-800)-(140-100)=120(万元)。

　　15、某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、股东权益65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，股东权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本为(　)。

　　A、12.95%

　　B、13.5%

　　C、8%

　　D、13.2%

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 边际资本成本=20%×7%+15%×12%+65%×15%=12.95%

　　16、某企业按年利率5%向银行借款500万，借款手续费率为5%。企业所得税税率为25%，则该企业借款的资本成本为(　)。

　　A、5%

　　B、3%

　　C、3.75%

　　D、3.95%

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 企业借款的资本成本=5%×(1-25%)/(1-5%)=3.95%。

　　17、在不考虑筹资数额限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最低的通常是(　)。

　　A、发行普通股

　　B、留存收益资本成本

　　C、长期借款筹资

　　D、发行公司债券

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 整体来说，权益资金的资本成本大于负债资金的资本成本，对于权益资金来说，由于普通股筹资方式在计算资本成本时还需要考虑筹资费用，所以其资本成本高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。对于债务资金来说，银行借款成本低于债券成本。

　　二、多项选择题

　　1、关于资本成本率计算的基本模式，下列说法中正确的有(　)。

　　A、扣除筹资费用后的筹资额称为筹资净额

　　B、一般模式不用考虑时间价值

　　C、对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用一般模式

　　D、一般模式通用的计算公式为“资本成本率=年资金占用费/(筹资总额-筹资费用)”

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本成本计算方式是采用贴现模式，即债务未来还本付息或股权未来股利分红的贴现值与目前筹资净额相等时的贴现率作为资本成本率。所以选项C不正确。

　　2、企业资本结构优化决策的方法包括(　)。

　　A、每股收益分析法

　　B、比率分析法

　　C、平均资本成本比较法

　　D、公司价值分析法

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 最佳资本结构的确定方法包括每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。

　　3、按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为(　)。

　　A、不变资金

　　B、变动资金

　　C、半固定资金

　　D、半变动资金

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 资金同产销量之间的依存关系指的是资金习性，按照资金习性可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

　　4、资本成本的作用包括(　)。

　　A、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据

　　B、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据

　　C、平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据

　　D、资本成本是评价投资项目可行性的主要标准

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 资本成本的作用包括：(1)资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;(2)平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据;(3)资本成本是评价投资项目可行性的主要标准;(4)资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

　　5、关于表达式Ks= D/[P0 (1-f)]×100%，下列说法中正确的有(　)。

　　A、Ks是指的普通股资本成本率

　　B、D是指优先股年固定股息

　　C、p0是指的优先股发行价格

　　D、f是指的筹资费用率

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 式中：Ks：优先股资本成本率;D：优先股年固定股息;P0：优先股发行价格;f：筹资费用率。所以选项BCD是本题答案。

　　6、下列各项中，属于经营性负债的有(　)。

　　A、应付账款

　　B、应付票据

　　C、应付债券

　　D、应付销售人员薪酬

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 经营性负债指的是与销售额保持稳定比例关系的负债或者理解为经营活动中产生的负债。应付债券不属于经营性负债。

　　7、影响外部融资需求量的因素有(　)。

　　A、敏感性资产销售百分比

　　B、敏感性负债销售百分比

　　C、上期的销售净利率

　　D、上期的股利支付率

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 在销售百分比法下，外部融资需求量=新增销售额×(敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百分比)-预测期销售额×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)，根据这个公式可以得出，本题的答案为选项A、B。

　　8、下列各项中，会直接影响企业平均资本成本的有(　)。

　　A、个别资本成本

　　B、各种资本在资本总额中占的比重

　　C、筹资速度

　　D、企业的经营杠杆

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 平均资本成本是由个别资本成本和各种资本所占的比例这两个因素所决定的。平均资本成本的计算公式为：平均资本成本=∑(某种资本占总资本的比重×该种资本的成本)。

　　9、在计算个别资本成本时，可以运用贴现模式的有(　)。

　　A、公司债券资本成本

　　B、长期借款资本成本

　　C、普通股资本成本

　　D、留存收益资本成本

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 对于长期债券和长期借款都可以运用贴现模式计算资本成本率。由于各期股利不一定固定，普通股的资本成本需要按照贴现模式计算;在没有筹资费用的情况下，留存收益资本成本的计算与普通股资本成本的计算公式一致。

　　三、判断题

　　1、资本成本率的计算模式包括一般模式和贴现模式，对于金额大、时间超过1年的长期资本，适用一般模式。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 对于金额大、时间超过1年的长期资本，使用贴现模式计算资本成本更为准确一些。

　　2、资本成本即筹资费用，是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 资本成本，是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用两部分。

　　3、资本结构优化的方法中，平均资本成本比较法和每股收益分析法都没有考虑风险因素。(　)

　　【正确答案】 对

　　【答案解析】 平均资本成本比较法和每股收益分析法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也即没有考虑风险因素。

　　4、由于内部筹集一般不产生筹资费用，所以内部筹资的资本成本最低。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，不同点在于不考虑筹资费用。留存收益资本成本通常大于债务资本成本。因此本题的表述错误。

　　5、高低点法下的高点数据是指产销量等的最大点及其对应的资金占用量，低点数据是指产销量等的最小点及其对应的资金占用量。(　)

　　【正确答案】 对

　　【答案解析】 高低点法下的高点数据是指产销量等的最大点及其对应的资金占用量，低点数据是指产销量等的最小点及其对应的资金占用量。

　　6、资本成本是评价投资项目可行性的唯一标准。 (　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。任何投资项目，如果它预期的投资报酬率超过该项目使用资金的资本成本率，则该项目在经济上就是可行的。

　　7、以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关性。(　)

　　【正确答案】 对

　　【答案解析】 计算平均资本成本，通常可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关性。

　　8、边际资本成本是企业进行追加筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。(　)

　　【正确答案】 对

　　【答案解析】 边际资本成本是企业追加筹资的成本，筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。

　　四、计算分析题

1、甲公司当前的资本结构如下：

长期债券	1000万元
普通股	620万元
留存收益	280万元
优先股	200万元
合计	2100万元

　　其他资料如下：

(1)公司债券面值1000元，票面利率为10%，每年付息一次，发行价为980元，发行费用为发行价的6%;

(2)公司普通股面值为每股1元，当前每股市价为20元，本年每股派发现金股利1元，预计股利增长率维持6%;

(3)公司优先股每股面值100元，发行价格90元，年固定股息率为8%，发行时筹资费用率为发行价的2%;

(4)公司所得税税率为25%;

(5)该企业为了扩大生产经营规模，准备购买一台新设备，需要筹集资金400万元，现有如下两个方案可供选择(假设均不考虑筹资费用)：

　　甲方案：按面值发行400万元的债券，债券利率为12%，预计普通股股利、优先股利、普通股和优先股市价均不变。

　　乙方案：发行股票20万股，普通股市价20元/股。

<1> 、根据甲公司目前的资料，替甲公司完成以下任务：

①计算债券的税后资本成本(不考虑时间价值);

②计算普通股资本成本;

③计算留存收益资本成本

④计算优先股资本成本

　　【正确答案】 ①债券的税后资本成本

=1000×10%×(1-25%)/[980×(1-6%)]

=8.14%(0.5分)

②普通股资本成本

=1×(1+6%)/20+6%=11.3%(0.5分)

③留存收益资本成本=普通股资本成本=11.3%(0.5分)

④优先股资本成本=100×8%/[90×(1-2%)]=9.07%(0.5分)

<2> 、通过计算平均资本成本确定应该选择哪个方案(按照账面价值权数计算，计算单项资本成本时，百分数保留两位小数)。

　　【正确答案】 甲方案中：

　　原有的债券比重为：1000/2500×100%=40%

　　新发行的债券比重为：400/2500×100%=16%

　　普通股的比重为：620/2500×100%=24.8%

　　留存收益比重为：280/2500×100%=11.2%

　　优先股的比重为:200/2500×100%=8%(0.5分)

　　原有债券的资本成本=8.14%

　　新发行债券的资本成本

=12%×(1-25%)=9%(0.5分)

　　普通股的资本成本

=留存收益的资本成本=11.3%

　　优先股资本成本=9.07%

　　平均资本成本

=40%×8.14%+16%×9%+24.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%

=9.49%(0.5分)

　　乙方案中：

　　原有的债券比重为：1000/2500×100%=40%

　　普通股的比重为：

(620+400)/2500×100%=40.8%

　　留存收益比重为：280/2500×100%=11.2%

　　优先股的比重为:200/2500×100%=8%(0.5分)

　　原有债券的资本成本=8.14%

　　普通股的资本成本=留存收益的资本成本=11.3%

　　优先股资本成本=9.07%

　　平均资本成本

=40%×8.14%+40.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%(0.5分)

=9.86%

　　结论：由于甲方案筹资后的平均资本成本最低，因此，应该选择甲方案。(0.5分)

　　五、综合题

1、BC公司上年销售收入为5000万元，销售净利率为10%，股利支付率为70%，上年12月31日的资产负债表(简表)如下：(单位：万元)

资产	期末数	负债及所有者权益	期末数
货币资金 应收账款 存　　货 固定资产净值 无形资产	800 700 1500 2000 1000	应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 资本公积 留存收益	800 600 1200 1000 1800 600
资产总计	6000	负债及所有者权益总计	6000

　　公司现有生产能力已经达到饱和，本年计划销售收入达到6000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要210万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定本年销售净利率为15%，股利支付率为60%，适用的企业所得税税率为40%。

<1> 、计算本年需增加的营运资金;

　　【正确答案】 本年的流动资产增长率

=流动负债增长率=销售收入增长率=[(6000-5000)/5000]×100%=20%(1分)

　　本年增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债

=(800+700+1500)×20%-(800+600)×20%=320(万元)(1分)

<2> 、计算本年需要对外筹集的资金量;

　　【正确答案】 本年需要对外筹集的资金=320-6000×15%×(1-60%)+210=170(万元)(2分)

<3> 、如果发行普通股筹集所需资金，发行费率为发行价格的15%，计算普通股的筹资总额;

　　【正确答案】 筹资总额=170/(1-15%)=200(万元)(2分)

<4> 、假设普通股发行价格为8元/股，计算发行的普通股股数;

　　【正确答案】 发行普通股股数=200/8=25(万股)(2分)

<5> 、假设本年对外筹集的资金是通过按溢价20%发行期限为5年、年利率为10%、每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5%，请按照一般模式计算发行债券的资本成本。

　　【正确答案】 债券资本成本=年利息×(1-所得税率)/[债券筹资金额×(1-债券筹资费率)]×100%

=债券面值×票面利率×(1-所得税率)/[债券面值×(1+溢价率)×(1-债券筹资费率)]×100%

=票面利率×(1-所得税率)/[(1+溢价率)×(1-债券筹资费率)]×100%

=[10%×(1-40%)]/[(1+20%)×(1-5%)] ×100%

=5.26%(2分)