一、单项选择题

　　1、某企业本年营业收入1200万元，变动成本率为60%，下年经营杠杆系数为1.5，本年的经营杠杆系数为2，则该企业的固定性经营成本为(　)万元。

　　A、160

　　B、320

　　C、240

　　D、无法计算

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 下年经营杠杆系数=本年边际贡献/(本年边际贡献-固定性经营成本)=1200×(1-60%)/[1200×(1-60%)-固定性经营成本]=1.5，解得：固定性经营成本为160万元。

　　2、由于固定性经营成本和固定性资本成本的共同存在，而导致的杠杆效应属于(　)。

　　A、经营杠杆效应

　　B、财务杠杆效应

　　C、总杠杆效应

　　D、资本杠杆效应

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 固定性经营成本导致的是经营杠杆效应，固定性资本成本导致的是财务杠杆效应，两者都存在导致的是总杠杆效应。

　　3、下列各项中，运用普通股每股收益(每股收益)无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是(　)。

　　A、息税前利润

　　B、营业利润

　　C、净利润

　　D、利润总额

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 每股收益无差别点法是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。业务量通常可以是销售收入或销量。

　　4、下列各种财务决策方法中，可以用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素的是(　)。

　　A、现值指数法

　　B、每股收益分析法

　　C、公司价值分析法

　　D、平均资本成本比较法

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应，也即没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。所以选项C正确。

　　5、某公司息税前利润为700万元，债务资金为300万元，债务利率为8%，所得税税率为25%，权益资金为2000万元，普通股的资本成本为15%，则公司价值分析法下，公司此时股票的市场价值为(　)万元。

　　A、3000

　　B、3340

　　C、3380

　　D、2740

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 股票的市场价值=(700-300×8%)×(1-25%)/15%=3380(万元)

　　6、甲公司(无优先股)只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆系数为(　)。

　　A、1.18

　　B、1.25

　　C、1.33

　　D、1.66

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 甲公司的财务杠杆系数=[10×(6-4)-5]/[10×(6-4)-5-3]=1.25

　　二、多项选择题

　　1、关于经营杠杆与经营风险，下列说法中正确的有(　)。

　　A、经营风险是指企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险

　　B、引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性

　　C、经营杠杆是资产报酬不确定的根源

　　D、经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险也就越大

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。所以选项C不正确。

　　2、企业资本结构优化决策的方法包括(　)。

　　A、每股收益分析法

　　B、比率分析法

　　C、平均资本成本比较法

　　D、公司价值分析法

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 最佳资本结构的确定方法包括每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。

　　3、下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有(　)。

　　A、销售单价

　　B、销售数量

　　C、资本成本

　　D、所得税税率

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=(基期息税前利润+基期固定成本)/基期息税前利润=1+基期固定成本/基期息税前利润，其中息税前利润=(单价-单位变动成本)×销量-固定成本，因此本题的正确答案为A和B。

　　4、影响财务杠杆系数的因素包括(　)。

　　A、产品销售数量

　　B、企业资本结构

　　C、借款的利息率水平

　　D、固定经营成本的高低

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 影响企业财务杠杆的因素包括企业资本结构中债务资本比重;普通股收益水平;所得税税率水平。其中普通股收益水平又受息税前利润、固定资本成本高低的影响;息税前利润又受产品销售数量、销售价格、成本水平高低的影响。企业借款的利息率水平影响固定资本成本的数额，企业固定经营成本的高低影响息税前利润。

　　5、下列各因素中，与总杠杆系数呈同向变动的有(　)。

　　A、利息费用

　　B、营业收入

　　C、优先股股利

　　D、固定经营成本

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 总杠杆系数=(营业收入-变动成本)/(营业收入-变动成本-固定经营成本-利息费用-税前优先股股利)，可见变动成本、固定成本、利息费用和优先股股利越大，总杠杆系数越大;营业收入越大，总杠杆系数越小。

　　6、下列各项中，影响资本结构的因素包括(　)。

　　A、企业的资产结构

　　B、企业经营状况的稳定性和成长率

　　C、企业信用等级

　　D、经济环境的税务政策和货币政策

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 本题考核影响资本结构的因素。影响资本结构的因素主要有：(1)企业经营状况的稳定性和成长率;(2)企业的财务状况和信用等级;(3)企业的资产结构;(4)企业投资人和管理当局的态度;(5)行业特征和企业发展周期;(6)经济环境的税务政策和货币政策。

　　7、关于财务杠杆系数的计算，下列式子中正确的有(　)。

　　A、财务杠杆系数=净利润变动率/税前利润变动率

　　B、财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率

　　C、财务杠杆系数=报告期息税前利润/报告期税前利润

　　D、财务杠杆系数=(基期边际贡献-基期固定成本)/(基期息税前利润-基期利息费用-基期税前优先股股利)

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，该公式可以简化为：财务杠杆系数=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息费用-基期税前优先股股利)，基期息税前利润=基期边际贡献-基期固定成本。

　　三、判断题

　　1、企业初创阶段，资金需求量大，在资本结构安排上应提高负债比例。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 企业初创阶段，经营风险高，企业筹资主要依靠权益资本，所以在资本结构安排上应控制负债比例。

　　2、评价企业资本结构最佳状态的唯一标准是能够降低资本成本。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是提升企业价值。

　　3、资本结构优化的方法中，平均资本成本比较法和每股收益分析法都没有考虑风险因素。(　)

　　【正确答案】 对

　　【答案解析】 平均资本成本比较法和每股收益分析法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反应，也即没有考虑风险因素。

　　4、在企业净利润大于0的前提下，只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。(　)

　　【正确答案】 对

　　【答案解析】 在企业净利润大于0的前提下，只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。

　　5、拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金;资产适用于抵押贷款的企业负债较少。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票融通资金;拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金;资产适用于抵押贷款的企业负债较多;以技术研发为主的企业则负债较少。

　　6、甲公司正在进行筹资方案的选择，预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点，则应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 本题考核每股收益无差别点法。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，反之亦然。

　　7、如果经营性固定成本为零，则经营杠杆系数为1，则企业没有经营风险。(　)

　　【正确答案】 错

　　【答案解析】 引起经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，它只是放大了经营风险。如果经营杠杆系数为1，则说明不存在经营杠杆效应，没有放大经营风险。企业只要经营就存在经营风险。

　　四、计算分析题

1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10000+3x。假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测2011年A产品的销售数量将增长10%。

　　要求：

<1> 、计算2010年该企业的边际贡献总额;

　　【正确答案】 2010年该企业的边际贡献总额=10000×5-10000×3=20000(元)(1分)

<2> 、计算2010年该企业的息税前利润;

　　【正确答案】 2010年该企业的息税前利润=20000-10000=10000(元)(1分)

<3> 、计算2011年的经营杠杆系数;

　　【正确答案】 经营杠杆系数=20000÷10000=2(0.5分)

<4> 、计算2011年的息税前利润增长率;

　　【正确答案】 息税前利润增长率=2×10%=20%(0.5分)

<5> 、假定企业2010年发生负债利息5000元，2011年保持不变，计算2011年的总杠杆系数;

　　【正确答案】 2011年的财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2(0.5分)

2011年的总杠杆系数=2×2=4(0.5分)

<6> 、假定该企业拟将2011年总杠杆系数控制在3以内，则在其他因素不变的情况下，2010年负债利息最多为多少?

　　【正确答案】 财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=3/2=1.5(0.5分)

10000/(10000-利息)=1.5

　　利息=3333.33(元)

　　即负债的利息最多只能为3333.33元。(0.5分)

2、乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。

　　表1不同债务水平下的税前利率和β系数

债务账面价值（万元）	税前利率	β系数
1000	6%	1.25
1500	8%	1.50

　　表2公司价值和平均资本成本

债务市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司总价值（万元）	税后债务资本成本	权益资本成本	平均资本成本
1000	4500	5500	（A）	（B）	（C）
1500	（D）	（E）	*	16%	13.09%

　　要求：

<1> 、确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。

　　【正确答案】 表2公司价值和平均资本成本

债务市场价值（万元）	股票市场价值（万元）	公司总价值（万元）	税后债务资本成本	权益资本成本	平均资本成本
1000	4500	5500	（4.5%）（0.5分）	（14%）（0.5分）	（12.27%）（1分）
1500	（3656.25）（1分）	（5156.25）（1分）	*	16%	13.09%

　　说明：

A=6%×(1-25%)=4.5%

B=4%+1.25×(12%-4%)=14%

C=4.5%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)

=12.27%

D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=3656.25

E=1500+3656.25=5156.25

<2> 、依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。

　　【正确答案】 债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。(1分)